Волатильность. Торговля и арбитраж волатильности.

Автор: Optioner. Опубликовано в Опционы

                 Волатильность. Торговля и Арбитраж волатильности. Часть 2.
                 Волатильность. Торговля и Арбитраж волатильности. Часть 3.

         Торговля волатильностью относится к тем торговым стратегиям, в которых торгуют изменчивостью цен связанных активов. Например, ожидаемая волатильность пары опционов с одинаковым базовым активом. Однако, данный термин чаще всего используется для описания таких стратегий, в которых используется разница между исторической волатильностью и ожидаемой волатильностью опционов на основе этого актива. (Для лучшего понимания термина "волатильность" - см. врезку в конце статьи).

         Кейт Логги (Keith Loggie), директор по международным исследованиям и моделированию в "Standard&Poor’s Index Services", рассматривает финансовые инструменты в определенном контексте. Такую стратегию часто реализуют при помощи дельта-нейтрального портфеля, в который входит опцион и его базовый актив. Доход по такому портфелю получается не из будущих доходов базового актива, а в большей степени - от изменения волатильности (изменчивости) его будущей цены. Покупка опциона и продажа базового актива приводит к длинной позиции по волатильности (покупка волатильности), и наоборот - продажа опциона и покупка базового актива - означает короткую позицию по такой сделке (продажа волатильности).

Ожидаемая волатильность - Историческая волатильность = Вознаграждение по арбитражу волатильности.
          Длинная позиция по волатильности будет прибыльной тогда, когда реализованная волатильность (фактическая историческая волатильность) по базовому активу в конечном счете окажется выше,
чем ожидаемая волатильность по опциону во время торговли. В то же время торговля дельта-нейтральным портфелем из опционов дает возможность инвестиций, основанных на оценке будущей исторической волатильности, - но в такой торговле все же есть некоторые недостатки. Коэффициент дельта у опциона изменяется как следствие того, что цена базового актива все время движется, в итоге портфель, состоящий из опциона и базового актива, будучи изначально нейтральным - вскоре перестает быть таковым.

         С этой точки зрения, эффективность портфеля в дальнейшем будет основана не только на исторической волатильности базового актива, но также и на эффективности самого базового актива. Это можно было бы предотвратить путем непрерывного хеджирования дельты, или путем ребалансировки портфеля, чтобы гарантировать, что дельта - всегда нейтральна к рынку. Однако, это создает не только  транзакционные издержки, но также и неосуществимо для большинства трейдеров, поскольку они не могут непрерывно изменять свою хедж-позицию, по причине проскальзывания, спрэдов, гэпов и дискретности цены. Таким образом, позиция не будет зависеть исключительно от волатильности, следовательно такой способ не является идеальным средством для торговли волатильностью.

ВАРИАЦИОННЫЕ СВОПЫ (Variance swaps).

          Альтернативой опционной торговле волатильностью являются вариационные свопы. В вариационном свопе, одна "нога" оценивается на основе реализованного стандартного отклонения (квадрата волатильности) базового актива, измеряемого как логарифм от дохода, в то время как другая "нога" (страйк), устанавливается в начале заключения сделки свопа, и основана на квадрате суммы ожидаемой волатильности базового актива в момент, когда заключается сделка своп. Страйк-цена свопа определяется через ожидаемую волатильность опционов, которые в настоящее время торгуются на рынке. Поэтому позиция по вариационному свопу является эквивалентом портфелю опционов по базовому активу, и может быть захеджирована совершенно таким же образом.

Вариационный своп.
           Длинная позиция по вариационному свопу будет прибыльной, если реализованная волатильность базового актива будет значительно выше, чем ожидаемая волатильность на момент заключения свопа. Вариационный своп дает отличное представление о волатильности, поскольку, в отличие от цен опционов, его цена основана исключительно на изменениях в волатильности. Вознаграждение в вариационном свопе идентично разнице между реализованной волатильностью и ожидаемой волатильностью, умноженной на количество купленных лотов. Количество лотов устанавливается так, чтобы в случае, если реализованная волатильность будет на один пункт выше страйка, то вознаграждение хеджеру было равно условной цене контракта.

          В последнее десятилетие рынок вариационных свопов рос экспоненциально и сейчас он является одним из наиболее ликвидных внебиржевых рынков, где совершаются сделки с внебиржевыми производными финансовыми инструментами.

          В то время, как наиболее ликвидным индексом является S&P 500, также существуют рынки контрактов на индексы EuroStoxx-50, FTSE-100 и Nikkei-225. Интересная характеристика волатильности заключается в том, что для большей части торгуемых активов, ожидаемая волатильность стремится быть выше, чем фактическая реализованная волатильность. Это благодаря тому факту, что опционы часто используются для хеджирования или для страховки. Инвестор покупает опцион "пут", чтобы захеджироваться против сильных нисходящих движений цен,
или покупает опцион "колл", чтобы захеджироваться против сильных восходящих ценовых движений. Рынок опционов во многих аспектах похож на рынок страхования жилья. Инвесторы используют опцион, чтобы купить защиту от изменения цены, во многом так же, как владелец жилья покупает страховку от пожара, наводнения, повреждения и т.п. В обоих случаях, поставщику страховки платится премия, компенсирующая принятый за страхование риск. Когда страховые компании выставляют тарифы по своим полисам, они ожидают получить прибыль, основываясь на оценке своих возможных выплат. Так и продавцы опционов будут готовы его выписывать, только если они ожидают, что прибыль будет достаточна, чтобы компенсировать их предполагаемые риски. Поэтому опционы и опционо-подобные инструменты, вроде вариационных свопов, будут оценены по более высокой ожидаемой волатильности, чем на самом деле прогнозируется ее реализация.

          Исходя из изложенных выше вещей, продавцы опционов и инвесторы, которые берут короткие позиции по волатильности в вариационных свопах или аналогичных инструментах, должны получать сверх-прибыль. Исторические данные как раз говорят об этом. Как уже было замечено, наиболее популярный базовый индекс для торговли вариационными свопами - это индекс S&P 500, а ожидаемая волатильность по нему измеряется индексом VIX - Volatility IndeХ (т.е. Индексом Волатильности на чикагской опционной бирже "СBOE" - Chicago Board Options Exchange).  VIX измеряет ожидаемую волатильность индекса S&P 500, основываясь на всем спектре опционных контрактов; используются краткосрочные и среднесрочные опционные контракты, чтобы посчитать ожидаемую волатильность S&P 500, которая будет в течение следующих 30-ти календарных дней.

Ожидаемая и историческая волатильность индекса S&P 500.
        Рисунок 1 показывает ожидаемую волатильность индекса S&P 500, измеренной VIX'ом (Volatility IndeХ), в сравнении с фактической-реализованной волатильностью для периода в 1 месяц.  Начало и окончание дат каждого ежемесячного периода определяется датой экспирации опционов в VIX'e, обычно это третья пятница каждого месяца. Из рисунка можно увидеть, что в целом, ожидаемая волатильность выше, чем реализованная. И такая тенденция для ожидаемой волатильности (когда ожидаемая - выше, чем реализованная) - вполне логична.

Ожидаемая волатильность в сравнении с исторической волатильностью индекса S&P 500.
        Рисунок 2 показывает, что ожидаемая волатильность превышает реализованную в 86% месяцев. Более того, средняя и медианная разница (в тех случаях, когда ожидаемая волатильность превышает реализованную),- как раз выше, нежели в месяцах, где реализованная волатильность превышает ожидаемую.

Использованные термины:

Ключевые слова:
volatility - волатильность, изменчивость цены - статистический финансовый показатель, характеризующий изменчивость цены. Является важнейшим финансовым показателем и понятием в управлении финансовыми рисками, где представляет собой меру риска использования финансового инструмента за заданный промежуток времени. Для расчёта волатильности применяется статистический показатель выборочного стандартного отклонения, что позволяет инвесторам определить риск приобретения финансового инструмента. Чаще всего вычисляется среднегодовая волатильность.
volatility arbitrage - арбитраж волатильности - торговля волатильностью/изменениями цены - торговля разницей между исторической и ожидаемой волатильностью.
related assets - связанные активы.
implied volatility - ожидаемая (подразумеваемая) волатильность - волатильность, вычисленная на основе текущей стоимости финансового инструмента в предположении, что рыночная стоимость финансового инструмента отражает ожидаемые риски.
long/short volatility position - длинная/короткая позиция по волатильности.
payoff of Volatility Arbitrage - вознаграждение по арбитражу волатильности.
delta-neutral portfolio - дельта-нейтральный портфель - портфель финансовых инструментов, прибыль которого не зависит от изменения цен этих инструментов.
realised volatility - реализованная волатильность - фактическая историческая волатильность, с которой колебались цены за определенный промежуток времени.
performance of the portfolio - эффективность портфеля.
variance swaps - вариационный своп.
swap leg - нога (денежный поток) свопа.
volatility squared - квадрат волатильности (изменение в квадрате).
equity derivatives contracts - сделки с производными финансовыми инструментами.
over-the-counter market - внебиржевой рынок.
CBOE - Chicago Board Options Exchange.


Продолжение в следующей статье.

ВОПРОСЫ?

 

Добавить комментарий


Защитный код
Обновить

Комментарии   

 
0 #1 Freda 08.11.2017 16:04
This is a very good tip especially to those new to the blogosphere.
Short but very accurate info… Appreciate your sharing
this one. A must read post!

Feel free to visit my blog ... драйвера
на видеокарту amd radeon hd 6670
официальный сайт: flickr.com/.../...
Цитировать
 
 
0 #2 Janine 08.11.2017 17:12
I am extremely inspired together with your writing skills as smartly
as with the structure in your weblog. Is this a
paid topic or did you customize it your self?
Either way keep up the nice high quality writing, it's uncommon to peer a great blog like this one today..


Also visit my web-site - s_8.Edu54.ru, s_8.Edu54.ru: s_8.edu54.ru/node/753711,
Цитировать
 
 
0 #3 Gloria 08.11.2017 18:57
I need to to thank you for this wonderful read!! I definitely loved every bit of it.
I've got you saved as a favorite to check out new things you post…

Here is my homepage: bizitalk.com: forum.bizitalk.com/.../
Цитировать
 
 
0 #4 Giuseppe 09.11.2017 06:06
If you would like to get a great deal from this post then you have to apply such methods
to your won website.

Take a look at my homepage :: отит капли ушные инструкция
по применению, Ivy: canddempbanlie1970.tumblr.com/ .../...,
Цитировать
 
 
0 #5 Judi 09.11.2017 08:27
I am truly happy to glance at this web site posts which carries lots of useful information, thanks for providing these statistics.



Review my web page - драйвера на виндовс 7
на samsung (storify.com: storify.com/.../...
Цитировать
 
 
0 #6 Ramiro 09.11.2017 13:43
Nice post. I used to be checking continuously this weblog and I'm inspired!
Very helpful info specially the last phase :
) I care for such info a lot. I was seeking this certain info for a long time.
Thanks and good luck.

Feel free to visit my site; golden10.de: legacy.golden10.de/.../...
Цитировать
 
 
0 #7 Cliff 09.11.2017 16:01
Hi! This is my first visit to your blog! We are a collection of volunteers and starting a new initiative in a
community in the same niche. Your blog provided us beneficial information to work
on. You have done a wonderful job!

Feel free to visit my web page расторжение трудового договора
по п 5 ст 81: flickr.com/.../...
Цитировать
 
 
0 #8 Maynard 09.11.2017 16:07
I enjoy what you guys are up too. This kind of clever work and reporting!
Keep up the fantastic works guys I've added you
guys to my personal blogroll.

Review my web-site :: bda-expert.com (bda-expert.com: bda-expert.com/.../)
Цитировать
 
 
0 #9 Krista 09.11.2017 17:59
I visited multiple websites but the audio quality for audio songs existing
at this website is actually superb.

my page ... Тесты по информатике 7
класс с ответами босова
фгос: 5r5nybcdq.soft.apptou.biz/.../ ...
Цитировать
 
 
0 #10 Juliann 09.11.2017 23:25
It's going to be finish of mine day, but before
end I am reading this impressive piece of writing
to improve my know-how.

Look at my weblog - www.Tsfeess.Com - www.Tsfeess.Com: tsfeess.com/.../... -
Цитировать
 
 
0 #11 Carmen 09.11.2017 23:52
Undeniably consider that that you said. Your favourite reason seemed to be
on the web the easiest thing to keep in mind of. I say to you, I certainly get annoyed while
other people consider worries that they just don't understand about.
You controlled to hit the nail upon the top and also outlined out the whole thing with no need side-effects ,
people can take a signal. Will likely be again to get more.
Thank you

Here is my site clash of clans на компьютер windows 7 (www.flickr.com: www.flickr.com/.../)
Цитировать
 
 
0 #12 Javier 10.11.2017 00:11
Wow, this piece of writing is fastidious,
my younger sister is analyzing such things, so I am going to tell
her.

Look at my web site ... Nidia (Nidia: basiliocorp.com/.../...
Цитировать
 
 
0 #13 Shannon 10.11.2017 00:46
Spot on with this write-up, I seriously believe that this amazing
site needs much more attention. I'll probably be returning to read through more, thanks for the information!

Visit my web blog ... Bbs.0455168.com (Bbs.0455168.com: Bbs.0455168.com/.../
Цитировать
 
 
0 #14 Chara 10.11.2017 04:16
Nice blog! Is your theme custom made or did you download
it from somewhere? A theme like yours with a few simple adjustements would really make my blog shine.
Please let me know where you got your theme.
Thanks a lot

Review my website; гербалайф для похудения инструкция: flickr.com/.../...
Цитировать
 
 
0 #15 Bryon 10.11.2017 07:23
Now I am going to do my breakfast, when having my breakfast coming
again to read additional news.

Look at my blog post: informacion.al - informacion.al: informacion.al/.../2902,
Цитировать
 
 
0 #16 Franchesca 10.11.2017 14:37
Today, while I was at work, my sister stole my iPad and tested to see if
it can survive a 40 foot drop, just so she can be a youtube sensation. My iPad is now broken and
she has 83 views. I know this is totally off topic but I had to share it with someone!


Take a look at my weblog :: lishnego-vesa.n et: lishnego-vesa.net/.../...
Цитировать
 
 
0 #17 Buster 10.11.2017 16:26
Thanks for another excellent post. The place else could anyone get
that kind of info in such a perfect manner of writing? I've a presentation subsequent week, and I'm on the search for
such information.

my site - automaniasiouxf alls.com: automaniasiouxfalls.com/.../.. .
Цитировать
 
 
0 #18 Adrian 11.11.2017 02:40
Hey There. I discovered your weblog using msn. That is
a very well written article. I will make
sure to bookmark it and return to learn more of your helpful info.

Thanks for the post. I will certainly return.

Here is my blog - friendlyfire.or g.uk: friendlyfire.Org.uk/.../...
Цитировать
 
 
0 #19 Phillipp 11.11.2017 08:51
You are so interesting! I do not think I've read through anything like this before.
So wonderful to discover someone with original thoughts on this issue.
Really.. thank you for starting this up. This site is something that is needed on the web, someone with some originality!


Also visit my page: Jaunita (Jaunita: www.qualicore.de/.../
Цитировать
 
 
0 #20 Karissa 12.11.2017 11:25
Hello it's me, I am also visiting this web page on a regular basis, this web site is truly
nice and the visitors are actually sharing pleasant thoughts.



Also visit my site - образец типовой договор оказания услуг: storify.com/.../...
Цитировать
 
 
0 #21 Quincy 12.11.2017 13:24
Very good write-up. I definitely appreciate this website. Stick with it!



Here is my web-site пример досудебной претензии по договору поставки; Kathy: storify.com/.../...,
Цитировать
 
 
0 #22 Rosalyn 15.11.2017 11:04
Howdy would you mind sharing which blog platform you're working with?
I'm planning to start my own blog soon but I'm
having a hard time deciding between BlogEngine/Word press/B2evoluti on and Drupal.
The reason I ask is because your design and style seems different then most blogs and
I'm looking for something completely unique.
P.S Sorry for getting off-topic but I had to ask!

Also visit my web site - бланк автобиографии для военкомата: dostipecand1980.tumblr.com/... /...
Цитировать
 
 
0 #23 Ted 17.11.2017 12:01
It's a pity you don't have a donate button! I'd most certainly donate to
this fantastic blog! I suppose for now i'll settle for book-marking and
adding your RSS feed to my Google account. I look forward to fresh updates and will share this website with my Facebook
group. Chat soon!

Feel free to surf to my web blog: Banglawiki.org/.../ - Banglawiki.org/.../ Banglawiki.org/.../ -
Цитировать
 

фьючерсы акции опционы кредитные деривативы фундаментальный анализ акции ВТБ торговый баланс
логарифмы цен безработица в США акции нефтяных компаний биржевая торговля rtsvx денежное обращение hft  лчи 2013
ипотечный кризис технический анализ хеджирование финансы  nonfarm Payrolls  денежная масса
волатильность  bitcoin курс  прогноз цен на золото краткосрочный внутридневной интернет трейдинг
хедж фонд инвестирование в золото выходные в США будет ли девальвация ввп США Berkshire Hathaway
будет ли третья мировая война QE девальвация рубля девальвация гривны
форекс трейдер фьючерсы на акции

RSS Лента новостей сайта Хедж Финанс Рейтинг@Mail.ru