Хеджирование валютных рисков

Автор: Jim Stocker. Опубликовано в Хедж Финанс, хеджирование финансов опционами и фьючерсами.

В связи с накалившейся геополитической ситуацией в мире, Российские компании всё чаще сталкиваются с необходимостью хеджировать валютные риски. Прибыль и стоимость большинства Российских компаний так или иначе завязаны на курс доллара, осознают они это или нет, от туризма и строительства до IT сферы и добычи природных ресурсов.

В первую очередь это связано с привязкой курса рубля к стоимости нефти в долларах. Чем дороже стоит нефть в долларах, тем больше поступает валюты в страну, тем выше курс рубля и тем выше покупательная способность внутри страны и наоборот. Так происходит в силу того, что наша экономика на 80% заточена под экспорт природных ресурсов, а как известно стоимость природных ресурсов циклична.

Какие варианты хеджирования валютных рисков предлагает компания?

1. Хеджирование валютной позиции компании валютными фьючерсами.
2. Хеджирование валютной позиции компании валютными опционами Call.
3. Хеджирование стоимости и прибыли бизнеса компании стратегиями хеджирования, приносящими доход в периоды падения цен на нефть и роста курса доллара.

Рассмотрим более подробно каждый вариант хеджирования: его преимущества и недостатки.

1. Хеджирование валютной позиции компании валютными фьючерсами. 

Изменение стоимости фьючерса доллар/рубль

Пример: компания А закупает каждый месяц товара на 100 000$. Текущий курс 50 рублей. Компания тратит каждый месяц 5 000 000 рублей. Её это устраивает и компания не хочет тратить на покупку товара рублей больше или меньше. Для этого ей нужно зафиксировать курс доллара валютными фьючерсами. Сколько будет стоить фиксация курса доллара (хеджирование валютных рисков) ? и сколько понадобиться отвлечь оборотных средств под эту позицию? Стоимость фиксации курса на уровне 50 рублей за доллар будет равняться хеджируемой сумме помноженной на значение процентной ставки ЦБ РФ % годовых на момент хеджирования + комиссия страхователя. Для примера, если брать текущую ставку ЦБ РФ 11% годовых, то стоимость хеджирования вычисляется по следующей формуле 100 000$ * 50 usd/rub * 11% Ставка ЦБ / 12 Месяцев = 45 833 руб. в мес + комиссия страхователя. Чтобы понять дорого это или нет? достаточно вспомнить события декабря 2014 года, тогда курс доллара вырос на 59% за 1 месяц, в этом случае потери компании составили бы 5 000 000 * 59% = 2 950 000 руб., согласитесь платить каждый месяц страховой взнос 11% Ставка ЦБ / 12 Месяцев = 0,92% в мес. + комиссию страхователя выглядит гуманнее, чем получить 59% убытка за 1 месяц? Теперь ответим на вопрос, сколько нужно отвлекать оборотных средств под такую хедж позицию? Это зависит от кредитного плеча валютного фьючерса, на фьючерсе рубль доллар кредитное плечо колеблется от 1:10 до 1:20, соответственно вычислить сумму отвлечённых средств мы можем по формуле 100 000$ * 50 usd/rub / 20 кредитное плечо = 250 000 руб. или 100 000$ * 50 usd/rub / 10 кредитное плечо = 500 000 руб., ответ: под позицию нам понадобится в зависимости от рыночной ситуации от 250 000 до 500 000 рублей.

Кредитное плечо - Leverage

Итог: Данный вариант хеджирования валютных рисков полностью фиксирует курс на заданном уровне рублей за доллар.

2.Хеджирование валютной позиции компании опционами Call на доллар.

Изменение стоимости опциона Call на доллар.

 

Данный способ 100%-аналог классического страхования. Этот вариант хеджирования валютных рисков будет интересен тем компаниям, которые хотят сэкономить на хеджировании и получить возможность заработать на переоценке курса, в том случае если курс доллара упадёт и на покупку товара понадобится меньше рублей, чем запланировано в бюджете.  За счёт чего получается экономия в этом варианте? Сэкономить можно за счёт более высокого курса фиксации, чем выше курс мы фиксируем, тем меньше страховая премия, тем дешевле стоит страховка, но и тем меньше мы получим компенсации в случае наступления страхового случая. Как это работает? Пример: Фиксируем курс рубля к доллару на 10% выше текущего. Вернёмся к 1 примеру, компания А закупает каждый месяц товара на 100 000$ курс 50 рублей за доллар, что эквивалентно 5 000 000 руб. в мес. Соответственно мы фиксируем курс выше текущего на 10% или 55 рублей за доллар. Что это значит? Что мы полностью покроем риск роста курса выше 55 рублей за доллар, а колебания +/- 5 рублей компанию не волнуют и в случае чего эти 5 рублей компания готова переплатить из собственного бюджета и взять этот риск на себя, но всё что выше компания хочет покрыть за счёт страхователя. Сколько будет стоить такая страховка? Ответ: стоимость страховки будет зависеть от вероятности наступления страхового случая, но на текущий момент, стоимость такого хеджирования составляет 0,68% в месяц + комиссия страхователя или 100 000$ * 50 usd/rub * 0,68% = 34 000 руб. в мес + комиссия страхователя. Как видим стоимость такого варианта хеджирования валютных рисков дешевле первого почти на 30% и не забываем, что компания при этом не теряет возможность заработать в случае понижения курса, как пример, курс падает на 10% с 50 до 45, компании на оплату покупки товара стоимостью 100 000$ требуется уже не 5 000 000 рублей, а 4 500 000, соответственно компания потратив на страховку 34 000 руб. полностью компенсировала эти издержки за счёт понижения курса. Выгода в данном примере составляет 5 000 000 - 4 500 000 - 34 000 = 466 000 руб. Также эта стратегия экономит за счёт меньшего количества отвлечённых оборотных средств, в данном случае нужно зарезервировать сумму эквивалентную страховой премии, в данном примере 0,68% * 100 000$ * 5 000 000 = 34 000 руб. + комиссия страхователя, что почти в 10 раз меньше, чем в первом варианте, но эту сумму нужно аллокировать на счёте каждый месяц, а в первом варианте единоразово.

Итог: Данный вариант хеджирования валютных рисков строго фиксирует курс выше заданного уровня, ниже фиксация не жёсткая, обычно составляет разницу между прибылью компании от укрепления курса рубля и страховой премией уплаченной страхователю.

3. Хеджирование стоимости и прибыли бизнеса компании стратегиями хеджирования валютных рисков, приносящими доход в периоды падения цен на нефть и роста курса доллара.

Кредитный цикл и хеджирование валютных рисков бизнеса.

Данный вариант помогает полностью захеджировать бизнес, когда экономический цикл идёт на спад. Обратите внимание на тот факт, что во время падения цен на нефть, стоимость почти любого бизнеса расположенного на территории Российской Федерации подвергается падению, а также прибыль бизнеса номинированная в долларах также подвергается спаду, причём не обязательно в абсолютных величинах, в рублях стоимость бизнеса может даже немного вырасти за счёт девальвации, но если смотреть на такие мультипликаторы, как P/E (Отношение цены бизнеса к его чистой прибыли) или P/Bv (Отношение цены бизнеса к его бухгалтерской стоимости), то вы увидите кратную разницу в сравнении со стоимостью аналогичных западных компаний. Что мы предлагаем? Как можно захеджировать бизнес во время перехода экономического цикла в фазу замедления? Наш хедж фонд имеет целенаправленную стратегию, которая приносит большую прибыль во время падения цен на нефть и биржевых котировок, и небольшую прибыль в фазы экономического роста. Стандартное распределение риска к прибыли без использования леверджа (кредитного плеча) составляет 10% просадки к 100% прибыли в кризисные годы, использование левереджа позволяет мультиплицировать эти показатели в 10 раз, до 100% риска и 1000% прибыли во времена спада нефтяных и биржевых котировок. Когда это работало? Это работало одинаково хорошо в 1998, 2008, 2011, 2014 и 2015 годах и будет работать в будущем. Как это можно использовать в целях хеджирования стоимости и прибыльности бизнеса и что для этого необходимо? 

Вариантов несколько:

1. Свободный кэш на балансе фирмы в объёме 5-10% бухгалтерской стоимости бизнеса. 
2. Размещение облигаций в объёме 5-10% бухгалтерской стоимости бизнеса. 
3. Доп. эмиссия и размещение акций по благоприятным мультипликаторам P/E > 10 и P/Bv > 1,1 в фазу экономического роста, фактически бесплатный и безрисковый вариант осуществить  хеджирование стоимости бизнеса и прибыли компании, самый лучший выбор.
4. Банковский кредит в объёме 5-10% бухгалтерской стоимости бизнеса.

Далее компания размещает капитал в стратегию хеджирования. 

Что это даёт и какие преимущества вы получаете на рынке? В период экономического роста, когда спрос превышает предложение, годовая прибыль компании полностью компенсирует затраты на многолетнее хеджирование и позволит в первый же год получить прибыль. Норма чистой прибыли в фазу экономического роста среднестатистической компании в России превышает 15% к бухгалтерской стоимости компании, если ниже выгоднее положить деньги в банк. Соответственно в первый же год компания отбивает вложения в многолетнее хеджирование бизнеса и получает прибыль >5%. В последующие годы хеджирование для фирмы получается бесплатное. Что бизнес получает взамен? В фазу экономического спада и падения стоимости нефти и биржевых котировок компенсацию до 100% бухгалтерской стоимости компании. Много это или мало? Это аналогично тому, что вы получили ликвидный кэш величиной стоимости вашего бизнеса, но при этом остались собственником своего предприятия и теперь можете купить ещё одно, точно такое же предприятие, вы на коне, в то время, как остальной бизнес латает дыры в бюджете и ищет выход из ситуации.

Итог: Данный вариант хеджирования валютных рисков, даёт компании полную защиту в фазу замедления экономического роста.

Ключевые слова: хеджирование валютных рисков.

По поводу вопросов хеджирования валютных рисков пишите на почту Этот адрес электронной почты защищен от спам-ботов. У вас должен быть включен JavaScript для просмотра.

Вопросы?

 

Добавить комментарий


Защитный код
Обновить

фьючерсы акции опционы кредитные деривативы фундаментальный анализ акции ВТБ торговый баланс
логарифмы цен безработица в США акции нефтяных компаний биржевая торговля rtsvx денежное обращение hft  лчи 2013
ипотечный кризис технический анализ хеджирование финансы  nonfarm Payrolls  денежная масса
волатильность  bitcoin курс  прогноз цен на золото краткосрочный внутридневной интернет трейдинг
хедж фонд инвестирование в золото выходные в США будет ли девальвация ввп США Berkshire Hathaway
будет ли третья мировая война QE девальвация рубля девальвация гривны
форекс трейдер фьючерсы на акции

RSS Лента новостей сайта Хедж Финанс Рейтинг@Mail.ru