Безработица в США 21.11.2013

Автор: Fundamentalist. Опубликовано в Фундаментальный анализ

      Данные по безработице в США вышли сильно лучше прогноза, вероятность уменьшения объемов программы QE в декабре повышается. Но я думаю вряд ли перед праздниками власти Соединенных штатов будут преподносить сюрпризы своим гражданам. Думаю программу свернут не раньше, чем в новом году, а для рынков новость в целом позитивная, особенно для индекса S&P 500.

17:30   USD   Заявки на пособие по безработице 323K 335K 344K

 

Безработица в США 21.11.2013

Ключевые слова: Безработица в США, tapering, QE, программа количественного смягчения.

Волатильность. Торговля и арбитраж волатильности.

Автор: Optioner. Опубликовано в Опционы

                 Волатильность. Торговля и Арбитраж волатильности. Часть 2.
                 Волатильность. Торговля и Арбитраж волатильности. Часть 3.

         Торговля волатильностью относится к тем торговым стратегиям, в которых торгуют изменчивостью цен связанных активов. Например, ожидаемая волатильность пары опционов с одинаковым базовым активом. Однако, данный термин чаще всего используется для описания таких стратегий, в которых используется разница между исторической волатильностью и ожидаемой волатильностью опционов на основе этого актива. (Для лучшего понимания термина "волатильность" - см. врезку в конце статьи).

         Кейт Логги (Keith Loggie), директор по международным исследованиям и моделированию в "Standard&Poor’s Index Services", рассматривает финансовые инструменты в определенном контексте. Такую стратегию часто реализуют при помощи дельта-нейтрального портфеля, в который входит опцион и его базовый актив. Доход по такому портфелю получается не из будущих доходов базового актива, а в большей степени - от изменения волатильности (изменчивости) его будущей цены. Покупка опциона и продажа базового актива приводит к длинной позиции по волатильности (покупка волатильности), и наоборот - продажа опциона и покупка базового актива - означает короткую позицию по такой сделке (продажа волатильности).

Ожидаемая волатильность - Историческая волатильность = Вознаграждение по арбитражу волатильности.
          Длинная позиция по волатильности будет прибыльной тогда, когда реализованная волатильность (фактическая историческая волатильность) по базовому активу в конечном счете окажется выше,
чем ожидаемая волатильность по опциону во время торговли. В то же время торговля дельта-нейтральным портфелем из опционов дает возможность инвестиций, основанных на оценке будущей исторической волатильности, - но в такой торговле все же есть некоторые недостатки. Коэффициент дельта у опциона изменяется как следствие того, что цена базового актива все время движется, в итоге портфель, состоящий из опциона и базового актива, будучи изначально нейтральным - вскоре перестает быть таковым.

         С этой точки зрения, эффективность портфеля в дальнейшем будет основана не только на исторической волатильности базового актива, но также и на эффективности самого базового актива. Это можно было бы предотвратить путем непрерывного хеджирования дельты, или путем ребалансировки портфеля, чтобы гарантировать, что дельта - всегда нейтральна к рынку. Однако, это создает не только  транзакционные издержки, но также и неосуществимо для большинства трейдеров, поскольку они не могут непрерывно изменять свою хедж-позицию, по причине проскальзывания, спрэдов, гэпов и дискретности цены. Таким образом, позиция не будет зависеть исключительно от волатильности, следовательно такой способ не является идеальным средством для торговли волатильностью.

ВАРИАЦИОННЫЕ СВОПЫ (Variance swaps).

          Альтернативой опционной торговле волатильностью являются вариационные свопы. В вариационном свопе, одна "нога" оценивается на основе реализованного стандартного отклонения (квадрата волатильности) базового актива, измеряемого как логарифм от дохода, в то время как другая "нога" (страйк), устанавливается в начале заключения сделки свопа, и основана на квадрате суммы ожидаемой волатильности базового актива в момент, когда заключается сделка своп. Страйк-цена свопа определяется через ожидаемую волатильность опционов, которые в настоящее время торгуются на рынке. Поэтому позиция по вариационному свопу является эквивалентом портфелю опционов по базовому активу, и может быть захеджирована совершенно таким же образом.

Вариационный своп.
           Длинная позиция по вариационному свопу будет прибыльной, если реализованная волатильность базового актива будет значительно выше, чем ожидаемая волатильность на момент заключения свопа. Вариационный своп дает отличное представление о волатильности, поскольку, в отличие от цен опционов, его цена основана исключительно на изменениях в волатильности. Вознаграждение в вариационном свопе идентично разнице между реализованной волатильностью и ожидаемой волатильностью, умноженной на количество купленных лотов. Количество лотов устанавливается так, чтобы в случае, если реализованная волатильность будет на один пункт выше страйка, то вознаграждение хеджеру было равно условной цене контракта.

          В последнее десятилетие рынок вариационных свопов рос экспоненциально и сейчас он является одним из наиболее ликвидных внебиржевых рынков, где совершаются сделки с внебиржевыми производными финансовыми инструментами.

          В то время, как наиболее ликвидным индексом является S&P 500, также существуют рынки контрактов на индексы EuroStoxx-50, FTSE-100 и Nikkei-225. Интересная характеристика волатильности заключается в том, что для большей части торгуемых активов, ожидаемая волатильность стремится быть выше, чем фактическая реализованная волатильность. Это благодаря тому факту, что опционы часто используются для хеджирования или для страховки. Инвестор покупает опцион "пут", чтобы захеджироваться против сильных нисходящих движений цен,
или покупает опцион "колл", чтобы захеджироваться против сильных восходящих ценовых движений. Рынок опционов во многих аспектах похож на рынок страхования жилья. Инвесторы используют опцион, чтобы купить защиту от изменения цены, во многом так же, как владелец жилья покупает страховку от пожара, наводнения, повреждения и т.п. В обоих случаях, поставщику страховки платится премия, компенсирующая принятый за страхование риск. Когда страховые компании выставляют тарифы по своим полисам, они ожидают получить прибыль, основываясь на оценке своих возможных выплат. Так и продавцы опционов будут готовы его выписывать, только если они ожидают, что прибыль будет достаточна, чтобы компенсировать их предполагаемые риски. Поэтому опционы и опционо-подобные инструменты, вроде вариационных свопов, будут оценены по более высокой ожидаемой волатильности, чем на самом деле прогнозируется ее реализация.

          Исходя из изложенных выше вещей, продавцы опционов и инвесторы, которые берут короткие позиции по волатильности в вариационных свопах или аналогичных инструментах, должны получать сверх-прибыль. Исторические данные как раз говорят об этом. Как уже было замечено, наиболее популярный базовый индекс для торговли вариационными свопами - это индекс S&P 500, а ожидаемая волатильность по нему измеряется индексом VIX - Volatility IndeХ (т.е. Индексом Волатильности на чикагской опционной бирже "СBOE" - Chicago Board Options Exchange).  VIX измеряет ожидаемую волатильность индекса S&P 500, основываясь на всем спектре опционных контрактов; используются краткосрочные и среднесрочные опционные контракты, чтобы посчитать ожидаемую волатильность S&P 500, которая будет в течение следующих 30-ти календарных дней.

Ожидаемая и историческая волатильность индекса S&P 500.
        Рисунок 1 показывает ожидаемую волатильность индекса S&P 500, измеренной VIX'ом (Volatility IndeХ), в сравнении с фактической-реализованной волатильностью для периода в 1 месяц.  Начало и окончание дат каждого ежемесячного периода определяется датой экспирации опционов в VIX'e, обычно это третья пятница каждого месяца. Из рисунка можно увидеть, что в целом, ожидаемая волатильность выше, чем реализованная. И такая тенденция для ожидаемой волатильности (когда ожидаемая - выше, чем реализованная) - вполне логична.

Ожидаемая волатильность в сравнении с исторической волатильностью индекса S&P 500.
        Рисунок 2 показывает, что ожидаемая волатильность превышает реализованную в 86% месяцев. Более того, средняя и медианная разница (в тех случаях, когда ожидаемая волатильность превышает реализованную),- как раз выше, нежели в месяцах, где реализованная волатильность превышает ожидаемую.

Использованные термины:

Ключевые слова:
volatility - волатильность, изменчивость цены - статистический финансовый показатель, характеризующий изменчивость цены. Является важнейшим финансовым показателем и понятием в управлении финансовыми рисками, где представляет собой меру риска использования финансового инструмента за заданный промежуток времени. Для расчёта волатильности применяется статистический показатель выборочного стандартного отклонения, что позволяет инвесторам определить риск приобретения финансового инструмента. Чаще всего вычисляется среднегодовая волатильность.
volatility arbitrage - арбитраж волатильности - торговля волатильностью/изменениями цены - торговля разницей между исторической и ожидаемой волатильностью.
related assets - связанные активы.
implied volatility - ожидаемая (подразумеваемая) волатильность - волатильность, вычисленная на основе текущей стоимости финансового инструмента в предположении, что рыночная стоимость финансового инструмента отражает ожидаемые риски.
long/short volatility position - длинная/короткая позиция по волатильности.
payoff of Volatility Arbitrage - вознаграждение по арбитражу волатильности.
delta-neutral portfolio - дельта-нейтральный портфель - портфель финансовых инструментов, прибыль которого не зависит от изменения цен этих инструментов.
realised volatility - реализованная волатильность - фактическая историческая волатильность, с которой колебались цены за определенный промежуток времени.
performance of the portfolio - эффективность портфеля.
variance swaps - вариационный своп.
swap leg - нога (денежный поток) свопа.
volatility squared - квадрат волатильности (изменение в квадрате).
equity derivatives contracts - сделки с производными финансовыми инструментами.
over-the-counter market - внебиржевой рынок.
CBOE - Chicago Board Options Exchange.


Продолжение в следующей статье.

ВОПРОСЫ?

Безработица в США 14.11.2013

Автор: Fundamentalist. Опубликовано в Фундаментальный анализ

   Безработица в США вышла хуже прогноза, очередной гвоздь в гроб сворачивания QE. Очевидно расхождение с S&P 500, соответственно в ближайшее время возможна краткосрочная коррекция стоимости акций, которую скорее всего очень быстро выкупит рынок. Глобальный трэнд по-прежнему повышательный.

17:30   USD   Заявки на пособие по безработице 339K 330K 341K  

Безработица в США 14.11.2013

Ключевые слова: Безработица в США.

 

ВВП США 08.11.2013

Автор: Fundamentalist. Опубликовано в Фундаментальный анализ

  ВВП США немного вырос. Ожидается, что ВВП в этом году вырастет на 2,8%, программа стимулирования работает и ВВП постепенно растет. Помимо этого есть ещё одна позитивная новость, немного сократился долг по отношению к ВВП, теперь он равен 106,95%, по сравнению со 107,78% кварталом ранее. Все макроэкономические индикаторы смотрят вверх, рекомендуется сидеть в лонгах S&P 500 и шорте по волатильности.

ВВП США 08.11.2013

Ключевые слова: ВВП США.

 

Nonfarm payrolls 08.11.2013

Автор: Fundamentalist. Опубликовано в Фундаментальный анализ

   Места вне сельскохозяйственного сектора растут, как на дрожжах! Данные вышли почти в 2 раза лучше прогноза, учитывая сильную корреляцию S&P 500 и nonfarm payrolls, а также уменьшающуюся безработицу и растущий ВВП США, рекоммендация strong buy Американский рынок акций.

Nonfarm payrolls 08.11.2013

Ключевые слова: Nonfarm Payrolls.

Безработица в США - 07.11.2013

Автор: Fundamentalist. Опубликовано в Фундаментальный анализ

Еженедельное обновление данных по рынку труда. Данные по безработице вышли практически в соответствии с прогнозом, трэнд по-прежнему позитивный, безработица сокращается, S&P 500 растет.

17:30   USD   Заявки на пособие по безработице 336K 335K 345K

Безработица в США 07.11.2013

Ключевые слова: Безработица в США.

 

ЛЧИ 2013 - Хорошо идем, волатильность счета низкая, прибыль = 9% за месяц.

Автор: Hedgefinan. Опубликовано в Хедж Финанс, хеджирование финансов опционами и фьючерсами.

Место в далеко не первое, но и рисков меньше, чем у участников из первой десятки конкурса Лучший Частный Инвестор 2013, который проводит биржа ММВБ-РТС. Вычислить риски можно проанализировав волатильность счета, чем меньше волатильность, тем меньше риска.

ЛЧИ 2013, участник Hedgefinan

Ключевые слова: ЛЧИ 2013.

Безработица в США 31.10.2013

Автор: Fundamentalist. Опубликовано в Фундаментальный анализ

   Рынок труда постепенно восстанавливается, а S&P 500 идет вслед за ним, безработица вышла хуже прогноза, но лучше прошлого четверга. Все ожидаемо и прогнозируемо, Фед вчера объявил о затягивании программы QE. В момент выхода новости индекс РТС упал, несмотря на это опционы отреагировали падением ожидаемой волатильности, которая взлетела почти до 25% накануне. Все ожидаемо и прогнозируемо, период низкой волатильности скорее всего будет продолжен.        

16:30   USD   Заявки на пособие по безработице 340K 339K 350K  

 Безработица в США 31.10.2013

Ключевые слова: безработица в США.

Прогноз цен на золото

Автор: Technik. Опубликовано в Технический анализ

    Решил провести технический и фундаментальный анализ цен на золото. Недавний обвал цен на золото обескуражил многих. Все задаются вопросом как же так? Пресса пугает инфляцией, фрс сша печатает доллары с бешеной скоростью, а самый надежный инфляционный инструмент спокойно себе теряет треть своей стоимости, что делать, как жить, кругом обман. Так вот, хочется во всем этом разобраться.

    Как известно, золото является защитным активом, который спасает капитал во время депрессий и защищает его от инфляции. Почему сейчас нет инфляции и цены на золото не растут, при том, что каждый месяц ФРС печатает порядка 100 млд. долларов? Ответ прост, денег вводится много, но банки отказываются выдавать кредиты под низкий процент, накопленный капитал от продажи казначейских векселей лежит на балансах банковских учреждений мёртвым грузом, либо инвестируется в акции и недвижимость.

   Для возникновения инфляции необходим бум кредитования, который приведет к увеличению покупательской способности и следовательно к инфляции. Главный признак бума кредитования, - растущие процентные ставки. Прежде, чем начнется кредитный бум необходимо погасить старые долги, чем ФРС активно занимается, выкупая государственные трежеря. Чтобы запустить бум кредитования, фрс надо поднять ключевые процентные ставки, но фрс этого сделать пока не может. До тех пор пока в экономике все не наладится и объем долгов не уменьшится до такого уровня, когда повышение процентных ставок не приведет к новой депрессии, кризису и безработице мы этого не увидим. Об этом ФРС заявило вчера в своих протоколах, заявив, что рынок труда по-прежнему плох, и даже после сворачивания программы QE, процентные ставки будут ещё долго оставаться на низких уровнях.

   Чтобы выросли цены на золото, мы должны увидеть рост процентных ставок. Проверить это можно проанализировав график золота и ключевой процентной ставки за период с 1960го года. 

Инфляция, процентная ставка и золото.

     Видно, что каждый кредитный бум и рост процентных ставок сопровождался ростом цен на золото, причем рост цен на золото обычно идет с небольшим опережением.

     Итак, с драйвером цен на золото мы разобрались, осталось дождаться, когда денежная масса выйдет на кредитный рынок и приведет к инфляции. Надо действовать на опережение, любой намек со стороны ФРС на возможность завершения мягкой денежной политики гарантированно приведет к росту цен на золото.

     Теперь надо разобраться с себестоимостью добычи золота для определения уровня цен, при котором добыча золота предприятиями становится нерентабельной и ведет к сокращению производства и предложения жёлтого метала.

      Для определения такой стоимости существует такое понятие, как предельные издержки (marginal cost — MC) — показатель предельного анализа производственной деятельности, дополнительные затраты на производство единицы дополнительной продукции. Анализ этого показателя компанией Barclays, показал, что в 2013 году, средние предельные издержки в мире производства золота составляют 1300$ за унцию. Взглянем на график цен на золото, предельных издержек и спрэда между ними с 2007 года.

      Прогноз цен на золото. Себестоимость золота. Marginal Cost.

    Фрактальный анализ показывает, что текущая ситуация, является аналогом ситуации 2008-2009 года, тогда золото также продемонстрировало падение до уровня себестоимости, после чего успешно продолжило свое восхождение.

    Общее заключение таково, текущие уровни золота являются благоприятными для инвестиций в жёлтый метал. Риск инвестиций минимальный и существуют все предпосылки для возможного роста цен на золото. Инвестировать можно сейчас, либо дождаться сигналов от фрс о завершении программы стимулирования, либо 50% сейчас и 50% на сигналах от ФРС, выбор за вами. Вопросы?

Ключевые слова: прогноз цен на золото.

Денежная масса в России

Автор: Fundamentalist. Опубликовано в Фундаментальный анализ

     Продолжение пятничной темы. Представляю анализ денежной массы в России, про то какая взаимосвязь между денежной массой, p/e и акциями я писал в прошлой статье поэтому не буду заново пересказывать. Предлагаю просто взглянуть на график денежной массы и индекса РТС.

Денежная база ЦБ РФ, RTSI, пузыри и депрессии.

     Видно, что события на нашем рынке развиваются аналогично рынку США. Когда растут пузыри (кружочки), акции опережают темпы роста денежной базы и наоборот, во времена депрессии (квадратики) денежная база опережает акции. Ещё наблюдаем сильно снизившиеся темпы печатного станка в последние годы и следствие этого - сильное расширение спрэда - индекс РТС - денежная база. Очевидно, что наш рынок находится на минимумах, пузыри отсутствуют, мультипликатор P/E находится на рекордно низких уровнях по сравнению с практически любой экономикой мира и равняется 5,3 (это значит, что окупаемость вложений в Российские акции 5 лет, доходность выше 20% годовых) по версии Bloomberg.

     Вывод: На Российском рынке акций отсутствует пузырь цен, более того развился анти пузырь, который может схлопнуться в тот момент, когда инвесторы будут искать источники альтернативных вложений или, когда ЦБ РФ наконец то понизит ключевые ставки Российского рынка.

Ключевые слова: Денежная масса в России.



фьючерсы акции опционы кредитные деривативы фундаментальный анализ акции ВТБ торговый баланс
логарифмы цен безработица в США акции нефтяных компаний биржевая торговля rtsvx денежное обращение hft  лчи 2013
ипотечный кризис технический анализ хеджирование финансы  nonfarm Payrolls  денежная масса
волатильность  bitcoin курс  прогноз цен на золото краткосрочный внутридневной интернет трейдинг
хедж фонд инвестирование в золото выходные в США будет ли девальвация ввп США Berkshire Hathaway
будет ли третья мировая война QE девальвация рубля девальвация гривны
форекс трейдер фьючерсы на акции

RSS Лента новостей сайта Хедж Финанс Рейтинг@Mail.ru